内容摘要：原创 余世鹏  如果说股市是宏观经济的“晴雨表”，高质量发展趋势下公募基金前十大重仓股则可称为产业趋势的“频谱图”。因为产业发展的脉络变化，清晰展现在了公募重仓股的历年变迁中。券商中国记者以Wind数

原创 余世鹏 

如果说股市是公募宏观经济的“晴雨表”，高质量发展趋势下公募基金前十大重仓股则可称为产业趋势的基金“频谱图”。因为产业发展的年重脉络变化，清晰展现在了公募重仓股的公募历年变迁中。

券商中国记者以Wind数据和近十年（2013年至2022年三季度末）基金定期报告披露的基金重仓股持仓市值为统计口径梳理发现，和十年前相比，年重公募基金最新的公募前十大重仓股已有九只发生了变更，昔日备受追捧的基金金融和地产股（如、等），年重悄然被新能源、公募科技、基金医药等新兴赛道股（如、年重等）替代，公募呈现出清晰的基金“新旧产业更替”脉络，并培养出了一批赛道风格鲜明的年重新生代基金经理。

分析人士指出，公募基金重仓股本质是顺应产业规律，按照产业生命周期进行布局获取产业成长红利，并通过示范效应带动行业发展。适应产业规律重仓相关个股的基金经理也都取得了成功。在新时代背景下，投资者提出了新的现实需求，公募基金未来应深入挖掘产业规律，在促进产业转型升级和经济高质量发展等方面发挥发挥更大效用。

十大重仓股近乎全部更换

“过去十年我国国内生产总值从54万亿元增加到114万亿元，占世界经济比重从11.4%提高到18%以上；全球创新指数排名由第34位上升到第12位；城乡居民收入倍差由2.88缩小至2.50；生态环境状况实现历史性转折。”嘉实基金对券商中国记者直言，在这一过程中，伴随社会财富增长和居民理财意识的提升，公募基金凭借专业投资管理能力成为普惠金融的核心担当，通过基金的重仓行业能清晰看出公募基金对经济环境、产业趋势的判断。

时间回到2013年，当年基金排名第一的重仓股为，持股总市值为242.72亿元，跟随其后的中国平安、、持股市值均在100亿元以上（2014年至2018年中国平安连续五年为公募第一重仓股）；其余6只重仓股分别是（111.61亿元）、（111.24亿元）、万科A（106.51亿元）、（105.49亿元）、（102.81亿元）、（98.18亿元）；排名前二十的持股中，还有、、、等个股。

但到了2022年三季度末，公募基金前十大重仓股中除了招商银行（排名第十，持股市值329.24亿元）外，其余9只重仓股已全部更换。其中，以1768.88亿元的市值位居第一；新能源龙头宁德时代排名第二，持股市值为1097.15亿元；、和隆基绿能紧跟其后，持股市值分别为677.63亿元、668.68亿元、502.59亿元；其余4只重仓股分别是（497.60亿元）、（393.73亿元）、（341.28亿元）、（330.93亿元）。前二十大个股中，则出现了美团-w、、、、、等股票。

通过上述数据变化不难发现，十年间基金重仓股已从金融和地产板块悄然转移到了新能源、科技、医药等赛道。“公募基金的重仓股，在相当程度上反映着时下国民经济的脉动和走向。”招商基金研究部首席经济学家李湛对券商中国记者表示，从A股历年发展进程来看，占优行业经历了早期的银行、地产到以白酒为代表的“消费核心资产”，再到当下的新能源赛道这一过程，各个时期的占优行业都对应着当时的经济发展重点，公募基金各个时期的重仓股是一面镜子，反映着经济发展走向和国家战略意志。

金融持仓占比创历史新低

“公募重仓股本质是顺应产业规律，按照产业生命周期进行布局获取产业成长的红利。这些公司往往成长为该行业的领头羊，并通过示范效应带动了行业的发展，从外围产业转化为中心产业，从而形成新的产业。”创金合信基金首席经济学家魏凤春对券商中国记者表示，过去十年，互联网、高端消费、新能源都走过了类似的成长之路，这些公司成长的背后是中国消费者的需求变化以及与之相适应的供给的变化，后者是要素和技术升级，政策在其中起到了重要催化作用。

理财魔方宏观策略研究总监王小龙对券商中国记者直言，基建是早期经济发展的主要动力，如今消费和科技成为了，公募基金重仓股也随之变迁。从最近两三年来看，2020年后半年的市场行情吸引了不少新投资者入市，彼时除了贵州茅台，最受瞩目的个股就是新能源股，如宁德时代、、等，这些标的也是许多公募基金共同的重仓标的。“新能源是中国在科技、能源领域实现弯道超车的机会所在，是国家政策导向的方向，光伏、新能源车相关政策在不断出台，推动着市场资金源源不断涌向这些板块。”

券商中国记者仔细梳理还发现，近十年公募重仓股演变路径呈现出了清晰的“新旧产业更替”脉络。

2013年年中科技股“闯入”公募前十大重仓之列，排名第九，持股市值107.65亿元，当年三季度，歌尔股份上升到第七位，人工智能个股海康威视进入前十大之列排名第九；2014年进入了公募前十大重仓股；2015年三季度末，恒瑞医药和新进者分别位列前十大重仓第九和第七位；2016年三季度网宿科技持续位居公募前十大重仓股之列；2017年价值蓝筹行情期间，这些科技医药股一度退出前十大之列，但很快在2018年归来，并带来了更多同类者。

2018年年中，恒瑞医药重回前十大之列。2018年三季度和2019年一季度，公募基金前十大重仓股分别迎来了和两个新面孔。2020年一季度，恒瑞医药、立讯精密、迈瑞医疗三者均挤进前十大之列，加上新进入的新宁德时代和重返前十大之列的长春高新，这些“新势力”在2020年年中的前十大重仓中占居五席。2020年三季度，新能源个股隆基绿能入局；2021年年中宁德时代以1418.52亿元持股市值位列第二，仅次于贵州茅台，这一格局延续至今，但从那时起公募基金前十大重仓股中，还添加了亿纬锂能、药明康德、比亚迪等新军。济安基金评价中心研究报告指出，2022年三季度公募基金对金融业持仓占比环比减少0.42%，金融持仓占比达到史上最低。

“成也重仓股，败也重仓股”

中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平对券商中国记者表示，近十年来公募基金在规模、品类、投研体系等方面均实现了跨越式发展，既是推进资本市场、中国经济高质量发展的重要力量，又是这些发展红利的分享者。李湛根据统计数据发现，截至今年10月底我国公募基金共有10427只，总规模已达26.49万亿元，这两个数字在2012年底分别只有1174只和2.80万亿元。“一方面，经济发展带来居民收入增加和财富积累，为资管行业的发展打下了坚实基础；另一方面，驱动我国经济发展的各类企业也为资管行业提供了足够多的优质投资标的，使资管行业能够统筹兼顾规模和质量。”

在经济高质量发展和公募重仓股变迁背后，还有一批近年崛起的新生代基金经理。和早期的基金经理相比，他们表现出了鲜明的赛道投资风格。

“他们的一言一行都牵动着市场的注意力。一旦被他们确认为高景气的行业，或他们公开披露的持仓集中到了某个行业，其他投资者往往选择跟投，带动整个行业的预期增强、估值抬升。”诺亚公募微笑基金相关负责人（下称“诺亚公募负责人”）对券商中国记者表示，基金经理们重仓股的定价抬升，或能推动某个公司、行业甚至整个经济的发展。他们对重仓股定价权的增加是一把双刃剑：一方面能快速推动某个公司、行业甚至经济的发展；但若遇到特殊事件或时期也能快速刺破杠杆泡沫，导致估值无法被业绩兑现，股票市值迅速蒸发。

在魏凤春看来，近十年公募基金等资管机构真正贯彻了价值投资理念，确定了市场化背景下资产管理主力军的地位。“适应了产业规律重仓相关个股的基金经理，业绩和规模都取得了成功。从实践看，基于思维定式以及转换成本、创新意识和能力的约束，这一群体可谓‘成也重仓股，败也重仓股’，这也是资本市场和产业波动的重要原因。目前来看，基于纯赛道的产业布局已较难适应投资者需求，风险和收益匹配是成熟投资者对资管机构提出的现实需求。”

未来在这些领域发挥更大效用

基于上述分析，魏凤春认为，未来公募基金需要主动承担起通过资本市场战略布局促进高质量发展的历史使命，加强宏观研究和资产配置研究，深入挖掘产业的规律，并通过技术手段实现价值的增长。

基于公募行业近年的发展观察，博时基金对券商中国记者具体分析称，公募基金行业在通过深度投研和长期投资获取上市公司价值增长的同时，还要持续完善制度，不断提升客户获得感。既要通过产品形式创新来丰富和完善市场的金融工具，更要通过组合构建形成类别齐全、业绩优秀、风格清晰稳定的产品体系，以满足不同风险偏好、不同收益预期的投资需求。

“金融是实体经济的血脉，公募基金行业还关系着居民财富保值增值和个人养老金管理的重任，社会责任更为重大。”李湛认为，未来公募基金行业要在推动创新驱动发展和经济转型升级、促进共同富裕等方面发挥更大效用，以实现经济效益和社会效益的统一。

李湛进一步分析，在促进产业转型升级方面，公募基金行业可以积极参与上市公司治理，从专业的角度出发助力上市公司高质量发展，优化上市公司的资源配置，从而服务产业转型升级的大局；在宏观经济高质量发展方面，大力发展绿色金融是重要抓手，公募行业在投资时要树立起责任投资的理念，考虑投资行为带来的社会和环境影响，将企业ESG纳入到投资研究体系中去，提高资源在符合经济高质量发展领域中的配置比例。

“如今的公募基金，不仅承接着个人养老金的管理，也为居民、企业的财富资产管理提供综合服务。公募基金除了继续做好产品管理，为居民和企业端提供更优质的财富资产，更要用好资本力量，服务好政策指明的重点行业。”诺亚公募负责人表示，从相关指引方向来看，未来公募基金可在以下三大领域中持续发力：一是现代化产业体系建设方面，包括高端工业制造，信息技术行业；二是乡村振兴领域，供销社产业链、农村物流产业、农业产业；三是中西部地区重点公司和特色行业，如基建、能源及东数西算等。